An increasing number of Republicans do not believe the Obama administration's dire predictions of economic "catastrophe" if the debt limit is not increased. They argue a period of technical default can be managed without plunging markets into chaos.
Establishment Republicans including Tim Pawlenty, the former Minnesota governor who announced his presidential candidacy last month, are backing a short-term default if it leads to deep, immediate spending cuts.
Jeff Sessions and Paul Ryan, the top Republicans on the Senate and House Budget Committees, have also said failure to raise the debt limit would not trigger immediate catastrophe.
Republican Senator Pat Toomey has even introduced legislation directing the Treasury to prioritize debt service over other payments if the debt limit is not raised. It has 22 Republican co-sponsors in the Senate and 98 in the House of Representatives, although no members of the Republican leadership have backed it.
David Frum, a former speechwriter for President George W. Bush and a Republican advocate for raising the debt limit, said he holds regular question-and-answer sessions with Republican congressman over a beer.
"I have yet to meet one Republican who actually says a failure to raise the debt limit scares them," Frum said. "It is deeply, deeply troubling the number of Republicans I now talk to -- and I include the mainstream -- who think a technical default is manageable.
Many on Wall Street disagree. They fear even the briefest default would cause a steep climb in interest rates worldwide and a tumbling dollar, which would tip a fragile economy back into recession and cause financial market upheaval on a scale not seen since the collapse of Lehman Bros.
Fueling skepticism over this outcome is an argument made last month by legendary investor Stan Druckenmiller, a one-time ally of George Soros, who said he would favor a short-term default if in exchange lawmakers in Washington struck a deal for massive spending cuts and a medium-term plan to tackle the $1.4 trillion deficit.
"That had a lot of impact on Republicans," said Vin Weber, a veteran Republican strategist and party moderate. He said the idea that a short-term default would not be a problem "is definitely becoming a mainstream belief."
Li Daokui, советник ЦБ Китая заявил, что республиканцы играют с огнем, рассматривая возможность даже краткосрочного дефолта. Результат будет очень серьезный, и я надеюсь, что они остановятся.
The idea of a technical default -- essentially delaying interest payments for a few days -- has gained backing from a growing number of mainstream Republicans who see it as a price worth paying if it forces the White House to slash spending, Reuters reported on Tuesday.
But any form of default could destabilize the global economy and sour already tense relations with big U.S. creditors such as China, government officials and investors warn.
Li Daokui, an adviser to the People's Bank of China, said a default could undermine the U.S. dollar, and Beijing needed to dissuade Washington from pursuing this course of action.
"I think there is a risk that the U.S. debt default may happen," Li told reporters on the sidelines of a forum in Beijing. "The result will be very serious and I really hope that they would stop playing with fire."
China is the largest foreign creditor to the United States, holding more than $1 trillion in Treasury debt as of March, U.S. data shows, so its concerns carry considerable weight in Washington.
"I really worry about the risks of a U.S. debt default, which I think may lead to a decline in the dollar's value," Li said.
Последствия даже технического дефолта будут очень серьезными.
Treasury Secretary Timothy Geithner says failure to increase the debt limit by August 2 will lead to a crisis in the markets that could plunge the back into recession.
Priya Misra, head of rates research at Bank of America-Merrill Lynch, said $25.6 billion in Treasury interest payments due on August 15 could be in jeopardy if the August 2 deadline is not met.
If the United States defaults, money market mutual funds that invest in short-term government bills, considered one of the most secure investments, could "break the buck" by falling below $1 a share, Misra said.
Priya Misra из BofA предупреждает, что в случае дефолта не будут выплачены 25,6 млрд. долларов процентных платежей Казначейства и это нанесет серьезный удар по фондам денежного рынка и «сломает бакс».
Внезапный разворот на российском рынке по-видимому связан с новостями с заседания ОПЕК. Вкратце: секретарь ОПЕК сообщает о том, что страны ОПЕК не в состоянии достичь консенсуса по увеличению добычи. Требуется три месяца, чтобы оценить ситуацию
OPEC secretary general says OPEC unable to reach consensus to boost production
OPEC delegate says OPEC has no consensus for agreement
OPEC president says some in OPEC believed should have had production increase, other said more time needed to asses
OPEC president says final proposal was to wait for about three months to asses situation
OPEC president says final proposal was to wait for about three months to asses situation
OPEC president says Status-Quo outcome unwelcomed by some members
OPEC president says effective OPEC decision is a roll-over
Недавно была запись о том, что в ближайшем будущем можно ожидать дефицита нефти. Добыча нефти достигла пика?
На валютном рынке мое внимание на этот раз привлекла японская йена, которая заметно укрепилась в последнее время как относительно доллара, так и евро. Относительно доллара она торгуется на таких уровнях, которые, по прежнему опыту мы знаем, вызывают боль и раздражение у ЦБ Японии, у которого ручки начинают тянуться к «машинке» для валютных интервенций.
А вот и возможное объяснение: в апреле покупки Китаем японского долга достигла в апреле нового максимума. Китай осуществляет диверсификацию своих огромных валютных резервов. Из тройки основных валют японская йена выглядит сейчас наиболее привлекательно. Но! Расслабляться не следует. ЦБ Японии очень не любит укрепления своей валюты выше какого-то определенного уровня и фактически старается не выпускать ее надолго из коридора 80-83 JPYUSD.
Сегодня аналитику от ADMIRAL MARKETS нам предоставил Евгений Белоусов. Мне его прогноз, скажу честно, не понравился. Евгений по пониманию рыночных процессов значительно уступает Константину Бочкареву.
Вчерашнее выступление главы ФРС фактически указало на то, что запущенная осенью прошлого года программа стимулирования американской экономики (QE2) оказалась провальной. В своем докладе Бен Бернанке заявил что, «экономика по-прежнему работает на уровне, который значительно ниже потенциала» и указал на необходимость продолжения стимулирующей (accomodative) денежной политики. При этом каких-либо сигналов или намеков на запуск следующей программы (QE3) дано не было, в связи с чем американские фондовые рынки (Dow Jones -0.16%, S&P500 -0.10%) и «укатили» в минус.
Вторая программа количественного смягчения заканчивается уже в этом месяц, но учитывая последний комментарий главы ФРС Бена Бернанке по поводу замедления экономического роста, встает вопрос, что предпримет ФедРезерв для предоставления рынкам дополнительной ликвидности. В данном случае, принимая во внимание дальнейший рост инфляции на фоне возможного продолжение роста цен на энергосырье (вспомним прогноз Goldman Sachs о возможном росте цен на нефть на целых 20% в течение следующего года), продолжение мягкой денежной политики представляет большую угрозу для перегрева экономики. Именно поэтому, решение, которое предстоит предпринять ФРС, будет очень и очень непростым.
Применительно к валютному рынку, сам факт того, что г-н Бернанке указал на необходимость продолжения стимулирующей монетарной политики, уже говорит в пользу дальнейшего снижения курса доллара. Что касается при этом реакции данного фактора на ситуацию с аппетитом к риску, то идея с замедлением глобальной экономики, возможно, в большей степени уже была отыграна участниками финансовых рынков, поэтому данный фактор в моменте не должен оказывать существенного давления на курс рисковых валют (EUR, GBP, AUD).
Сегодня в фокусе:
Заседание ОПЕК и вероятное повышение квот на добычу нефти. Негативный фактор для нефти и товарных валют (RUB, CAD, AUD).
Публикация ФедРезервом отчета «Бежевая книга». Главное значение в контексте данного отчета будет иметь динамика уровня цен в экономике.
Что касается долговых проблем и предстоящего заседания ЕЦБ в четверг, то здесь, учитывая снижение доходности облигаций проблемных стран еврозоны, а также смещение кривой ожиданий по процентным ставкам в еврозоне вверх, все говорит в пользу дальнейшего укрепления евро на Forex.
В случае с дифференциалом процентных ставок, нынешний уровень спрэда между 2-х летними немецкими и американскими гособлигациями соответствует рубежу 1.4900-1.4940 в паре EUR/USD или максимумов, достигнутых парой в марте. Учитывая тот факт, что проблемы долгового кризиса потихоньку «устаканиваются» (а в марте они только нарастали), а также то, что есть большая вероятность того, что ЕЦБ все-таки повысит процентные ставки в следующем месяце, рост курса EUR/USD в ближайшие время в район 1.4750-1.4800 представляется очень вероятным. Единственное, что может застопорить этот рост в моменте, это возможная фиксация прибыли после сильного роста на прошлой неделе.
На самом деле здесь много поверхностных и в принципе неправильных рассуждений; хотя я стараюсь не комментировать чужие прогнозы, но здесь придется.
Ликвидности на рынке пока и так предостаточно.
О каком непростом решении идет речь? Уже ясно, что будет на заседании ФОМС в конце июня: QE2 завершится, QE Lite (реинвестирование) продолжится. Призыв к бдительности мы уже вчера от Бернанке слышали.
Говоря о необходимости продолжения стимулирующей политики, Бернанке говорил в принципе, без указания сроков. Скорее всего это будет осенью. Что касается ближайших 1-3 месяцев, то укрепление доллара очень даже возможно. Goldman Sachs интерпретировал вчерашние слова, как ведущие к укреплению доллара, Джон Тейлор – весьма авторитетный на рынке Форекс товарищ, несколько дней назад по CNBC прямо заявил о том, что он в лонге по доллару.
Снижение доходности облигаций проблемных стран еврозоны, а также смещение кривой ожиданий по процентным ставкам в еврозоне вверх, все говорит в пользу дальнейшего укрепления евро на Forex.
Тоже очень сомнительное утверждение. Сегодня доходность падает, завтра растет... вопрос, какова тенденция? Ожидания по процентным ставкам – тоже очень условный инструмент. Пока не видно, чтобы проблемы с долговым кризисом устаканивались.
Вообще непонятно, к какому таймфрейму относится то или иное утверждение! А без этого это больше набор слов, чем анализ ситуации.
К сожалению должен констатировать, что многие прогнозы штатных аналитиков форекскомпаний даже еще хуже.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX ОТ 8 ИЮНЯ (14.25)
Мы частично фиксируем прибыль по шорту в USDJPY, но сохраняем его, закрываем шорт в EURCHF, будем вновь продавать кросс на 1.27-1.28, держим остальные позиции.
Бен Бернанке опять держит рынок в напряжении. Глава ФРС накануне вечером выступил с почти трагической речью по поводу американской экономики. Заламывая руки, глава ФРС объявил, что "темпы роста ... разочаровывающе низки и остаются существенно ниже потенциала". При этом, главный центробанкир планеты почему-то уверен, что во второй половине года все исправиться. Он говорит о том, что прекратят действовать негативные факторы, связанные с Японией и ростом цен на бензин. Нам, правда, не очень понятно, как это сможет помочь американской экономике. Тем более в условиях, когда на глазах тает государственная поддержка (и Беня об этом, кстати, тоже помнит). Господин председатель в целом встревожен. И он заражает своим беспокойством остальных участников рынка. Бернанке не знает, как действовать в сложившейся ситуации; инвесторы не знают, как расценивать заявления Бернанке.
С одной стороны, можно было бы поиграть на QE3. Ведь первая мысль, когда приходит на ум, когда говорят про слабость экономики, - это поддержка со стороны монетарной политики. Но, увы, Беня накануне не дал поводов ожидать третьего раунда программы. Когда говорили о рисках и ответных действиях ФРС, председатель заявил лишь, что "комитет предпримет адекватные шаги, если инфляция не стабилизируется, как того ожидают". Будут ли действовать, если рынок труда не станет восстанавливаться сколько-нибудь быстро, Бернанке не уточнил. А именно комментарии по рынку труда обычно являлись намеком на возможное стимулирование. Напомним, что Федрезерв, в отличие от ЕЦБ, должен не только сдерживать цены, но и минимизировать безработицу. Про вторую часть мандата пока не говорят. И, по всей видимости, заговорят, только если во второй половине года экономика не будет восстанавливаться, как прогнозируют монетарные власти. Среднесрочно это создает колоссальные риски для доллара, но краткосрочные движения на рынке все-таки будут зависеть от других факторов. Главное событие теперь - заседание ЕЦБ. Но его мы обсудим уже завтра.
На мой взгляд они из разряда тех, к которым может быть не стоит прислушиваться, или даже сделать наоборот.
Part of the reason for speculating that QE3 optimism is excessive is that many investors believe that equity markets have been strangely resilient. We have ourselves pointed out that US equity indices have been vulnerable to the growth downgrade that their own rotations out of cyclical sectors imply, and some of that “gap” has recently closed. But it is also true that the current pattern of asset markets is broadly consistent with the way mid-cycle slowdowns are often priced. Cyclical assets underperform broad equity indices, bonds rally as the market adjusts its views of policy and that dynamic in turn partially cushions the hit to risk assets overall. As Themos Fiotakis described in a recent Daily, a weakening dollar is not uncommon in an environment where the global cycle is showing positive but declining growth. So the critical question again comes back to how persistent and how significant the underlying growth slowdown turns out to be. Amid all this is a reminder that the simplest US slowdown trade – mid-cycle or otherwise – is generally to be long US fixed income.
Оптимизм относительно QE3 чрезмерен.
Американские фондовые индексы уязвимы к уменьшению темпов роста.
Слабый доллар не является чем-то необычным в ситуации, когда глобальный цикл проявляет позитивный характер, и темпы роста при этом снижаются (Нетривиальное рассуждение ?!)
Критический вопрос – насколько постоянным и существенным окажется текущий цикл замедления роста.
А вот то самое важное , что хотел сказать GS: Среди этого всего напоминание, что простейший трейд на замедлении экономики США – в середине цикла или в другой момент – в большинстве случаев это лонг по активам с фиксированной доходностью (читай: покупай US Treasuries).
Голдман явно пытается подыграть Казначейству и Феду: сейчас как никогда важно сохранить низкими доходности по UST.
И по поводу развивающихся рынков:
While the market has been quick to price easier policy in the US in response to the growth slowdown, it has been slower to relax about EM tightening risk. At one level, that makes sense given tighter capacity and more intense inflation pressures in many of the large EM markets. But we think a US slowdown – up to a point at least – is probably more helpful to EM than to DM markets. This is simply the reverse of our argument in late 2010 that an accelerating US recovery would add to EM policy dilemmas by pushing commodity prices higher and providing a tailwind to local demand. While persistently slower US growth would be more troubling for the large developed economies that are still trying to make inroads into spare capacity, it would also create more “room” for EM economies to grow without hitting global constraints so hard. That was the rationale for our long EM Top Trade recommendation in April. The timing of our shift has clearly been premature. But we are less puzzled that EM equities have been outperforming again recently in this environment than we were by their underperformance in the first half of May. Our latest tactical FX trade recommendation to be short MXN/CLP, based on Robin Brooks’ and Alberto Ramos’s recent work on cyclical momentum in Latam, has a similar flavour.
One potential lesson of the last few months is that the global economy finds itself in uncomfortable places when US growth accelerates alongside robust growth in other parts of the world. Our latest round of forecast revisions in May were to a large extent about acknowledging that the energy constraint is more binding than we expected going into the year. The silver lining of a US slowdown could thus be that it takes the sharpest edge off some of the commodity-related inflation worries. Our own new forecasts look for higher commodity prices over the coming 18 months, but not for the kind of rapid acceleration that we started to see in the first quarter of this year in energy markets. Those forecast revisions do reinforce our preference for commodity exposures – having taken a break in April and early May – and Jeff Currie and team added fresh long recommendations in oil, copper and zinc two weeks ago. With that shift and an expectation of more USD weakness, we added a short $/NOK Top Trade recommendation (our eighth) at the same time, which is off to a good start.
Замедление США более полезно для развивающихся рынков, чем для развитых.
Будучи настроены по-бычьи относительно US Treasuries, GS настроен позитивно и по отношению к сырьевым товарам. Рекомендация очень обтекаемая, но в целом GS как бы подтверждает рекомендацию, данную две недели назад: лонг в нефти, меди и цинке.
С этими рекомендациями ИМХО стоит быть поосторожнее.
Сегодня будет четыре прогноза российского рынка. На мой взгляд, они неплохо дополняют друг друга в плане информации и позволяют составить определенный консенсус мнений. Читая мой прогноз российского рынка следует учитывать, что он является продолжением вью рынка.
ПРОГНОЗ ОТ МЕХАНИЗАТОРА С САЙТА RUSSIAN-TRADER.RU
Во вторник S&P весь день пытался развить восстановление, однако уже ночью рынку не совсем понравилась речь Бернанке, и Штаты снова отправились на поиски дна. Наши торги захватили с внешнего фона только позитив, S&P днем рос, нефть росла, индекс ММВБ в итоге поднялся на 1.8%. Открытие среды стало быть можно ждать с гэпами вниз, хотя поведение на вечерке FORTSа дает основания полагать, что большими они не будут, а может даже и нейтрально откроемся - загадочный источник спроса продолжает защищать наш рынок от внешнего негатива. Америка продолжает день за днем огорчать покупателей, а тем временем уровень поддержки на S&P 1276 все ближе и уже должен начать как-то себя проявлять. В среду ждем новой попытки быков перехватить инициативу. Вчерашняя закончилась ничем, но чем ниже старт, тем активней разбег. Бернанке в этот раз мешать не будет. Выход статистики: в 18:30 запасы сырой нефти и бензина.
ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА
Российский рынок акций вчера при плюсующем американском фьючерсе чувствовал себя очень уверенно; не было вообще утреннего гэпа вниз, рынок почти дошел до ближайшего сильного сопротивления. Но, принимая во внимание вчерашнее совсем не позитивное для рынков выступление Бернанке и его долгоиграющую роль, сегодня, возможно, начнется новая волна снижения. Пока неясно, где цели этого снижения. В последнее время рынок был так силен, что не верится в то, что он будет падать так же активно, как и Америка.
Но это впечатление может оказаться обманчиво. 1600 пунктов по индексу ММВБ в ближайшие пару дней ИМХО мы должны увидеть.
ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU
Фсип вчера весь день медленно поднимался к 1295, а за последний час торгов слился к новым лоям месяца и закрылся в минусе, однако судя по азии, все только рады, что амеры так сделали, и еще больше поверили, что впереди серьезный отскок, минимум к 1306 по фсипу. Нередко когда такое закрытие амеры действительно продолжают отскок, поэтому пока не пробьют 1280 вниз, и пугаться-то нечего, не говоря о том, что многие думаю готовы и в лонгах пересидеть еще -20-25 пунктов по фсипу. Если фсип пройдет 1288 при нас, значит скорее всего отскок пошел, и это усилит покупки на всех рынках.
Наши вчера фактически выдали трендовый день вверх на опережение (по идее сыграли в отскок фсипа до 1310), утром показали лои (в районе 1629 по мамбе), а вечером хаи на 1662, ГП прошел почти +10 рублей и закрылся на +4.44%, прилично выросли и Лук, и РН. Сегодня утром будет видно, есть ли крупные продавцы, потому что вчера рынок показал, что их мало, все ждут когда кто-то вынесет мамбу выше 1700))). Поэтому имея -1% по фсипу от уровней, на которых он был при нашем закрытии (1293), мы можем отнестись к этому совершенно равнодушно, ну максимум снизимся к 1650-53 по мамбе, и то вряд ли. В общем, чем мы выше тем более рынок становится более бычьим, потому что амеры еще не отскакивали и все хотят купить перед их отскоком, и по этой же причине никто не хочет ничего продавать. По этой логике на -0.5%, а может и раньше скорее всего продажи прекратятся, и снова пойдут агрессивные покупки, с плюсом по индексу, а распродажи будут уже не сегодня, а когда амеры отскочат. Это оптимистичный вариант, другой вариант, что пытаемся открыться в ноль, торопимся сходить в плюс, и в итоге откатываемся в район 1650-55 по мамбе и там висим целый день, ждем куда выйдут амеры и идем вслед за ними. Но оба этих варианта в пользу быков.
ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU
Во вторник никакой макроэкономической статистики в США не выходило, поэтому все внимание рынка было сконцентрировано на выступлении руководителя ФРС Бена Бернанке с докладом: «Экономические перспективы США». Из него инвесторы выяснили для себя два ключевых момента: во-первых, рост американской экономики в этом году проходит несколько медленнее, чем ожидалось из-за неопределенных перспектив рынка труда и слабых ценовых тенденций в секторе жилой недвижимости; во-вторых, эффект от монетарных мер со стороны ФРС по стимулированию экономики ослабевает при этом необходимо проявлять бдительность с целью сохранения ценовой стабильности. Все это означает, что о новой программе поддержки экономики до конца года речи быть не может. В результате, под занавес вчерашней торговой сессии американские фондовые индексы спустили весь дневной рост, и ушли в минус уже 5 сессию подряд на фоне слабости акций финансовых компаний и банков.
Несмотря на то, что валютная пара EUR/USDторгуется к утру среды вблизи максимальных месячных уровней (1,4670), ее поведение очень нестабильно и больше напоминает принудительное выдавливание с рынка игроков по доллару накануне возможного разворота вниз. Котировки нефти марки Brent поднялись вчера на 2%, опять достигнув верхней границы бокового диапазона 114-117 $/барр. Сегодня состоится плановое заседание нефтяного картеля стран ОПЕК. Ожидается, что по его итогам будет принято решение об увеличении квот на поставки нефти. По крайней мере, Саудовская Аравия в июне может поднять уровень добычи на 0,2-0,3 млн. барр. в сутки. Против повышения квот будут выступать Иран и Венесуэла.
В среду открытие торгов на наших биржах мы ожидаем увидеть в зоне незначительного снижения. Утром индекс ММВБ может вернуться к уровню дневной консолидации вторника – 1654 п., после чего мы можем стать свидетелями еще одной волны роста в желании игроков дотянуть индекс ММВБ до уровня сопротивления на 1668 п. – точка, где проходит верхняя граница нисходящего тренда начатого в апреле. Текущая ситуация на мировых фондовых биржах не дает четких ориентиров в плане дальнейшей динамики нашего рынка акций. С одной стороны мы видели вчера сильный спрос в ликвидных бумагах нашего нефтяного сектора, с другой стороны сигналы идущие с внешних рынков (американский рынок акций опять ослаб, а австралийский индекс ASXсегодня подошел к минимумам с середины марта) говорят о неустойчивости спроса на рискованные активы. В этой связи нам остается только спекулятивно торговать по текущим настроениям рынка.
От вчерашней речи Бернанке на международной конференции в Атланте ждали сигналов о дальнейшей политике Федрезерва, но речь не вполне оправдала ожиданий. Как метко заметил главный экономист Goldman Sachs Ян Хатциус, краткий вывод, который можно сделать из речи – «мы находимся в зоне бездействия Феда».
По доллару голдманисты тоже шарахаются из стороны в сторону...Похоже, ребята запутались в последнее время: вряд ли стоит им доверять.
В действиях Голдмана усматривается политическая установка от властей. Инвесторы сейчас относятся с недоверием как к доллару, так и к UST. Монетарным властям Америки важно, чтобы в ситуации неопределенности с бюджетом не началось бегство из доллара и казначейских бумаг; особенно учитывая последние заявления китайских официальных лиц.
Но основной тезис Яна Хатциуса в комментариях речи Бернанке бесспорен: для новой программы покупки активов (QE3) необходимо «дальнейшее заметное ухудшение перспектив экономики». Здесь они имеют в виду не только темпы роста ВВП, но и фондовые рынки. Это можно расценить как сигнал к коррекции как минимум в район 1250 пунктов по индексу S&P500 (туда можем дойти очень быстро).
После выступления Бернанке весь вчерашний дневной рост сошел на нет и американский рынок акций опустился к минимумам июня. Теперь представляется очень вероятным движение к 1250 пунктам по индексу S&P500 с промежуточной остановкой в районе 1276 пунктов.
Интересный вопрос теперь возникает: насколько необходимо упасть американскому рынку акций, чтобы у Бернанке появились основания для начала новой программы количественного смягчения QE3?
1250 пунктов представляется для этого слишком малым. Наверно, как минимум, это должно быть 1130 пунктов по индексу S&P500. А может быть ниже: 1010-1040?
От вчерашней речи Бернанке на международной конференции в Атланте ждали сигналов о дальнейшей политике Федрезерва, но речь не совсем оправдала ожиданий. Как метко заметил главный экономист Goldman Sachs, краткий вывод, который можно сделать из речи – «мы находимся в зоне бездействия Феда».
Последний и основной абзац речи, в котором собраны все основные тезисы:
Хотя движение идет в правильном направлении, экономика все еще имеет производство на уровнях заметно ниже ее потенциала; следовательно, мягкая экономическая политика все-еще необходима. Пока мы не увидим устойчивый период сильного создания рабочих мест, мы не можем считать, что восстановление установилось правильным образом. В то же время, долгосрочное здоровье экономики требует, чтобы Федрезерв был бдителен в сохранении с таким трудом завоеванного доверия в обеспечении ценовой стабильности. Как я уже объяснял, многие члены ФОМС считают, что недавний рост инфляции был проходящим и ожидают, что инфляция останется умеренной в среднесрочном периоде.
Однако если этот прогноз окажется неверным, и в частности, если появятся сигналы, что инфляция стала на более широкую основу или что долгосрочные инфляционные ожидания стали менее твердыми, Комитету придется ответить на это необходимыми мерами. При всех обстоятельствах, наши действия будут направлены на цель поддержания восстановления в производстве и на то, чтобы занятость помогла обеспечить инфляцию на том уровне, который бы соответствовал мандату Федрезерва.
Прежде всего следует отметить, что в речи появилось это магическое слово – бдительность (vigilant), которое является своего рода намеком на более жесткую монетарную политику.
Об ужесточении говорить пока не приходится, но рынки восприняли эти слова как четкий сигнал, что продолжения количественного смягчения в ближайшее время ждать не приходится.
Fed Chairman Bernanke's speech at the International Monetary Conference acknowledges slower growth but views this as at least partly due to temporary factors. Easy monetary policies “are still needed” given the economy continues to perform “well below its potential.”
1. Fed Chairman Bernanke began his remarks by acknowledging the "slower than expected" growth so far this year. He specifically cited supply chain disruptions stemming from the Japanese earthquake and tsunami as a factor slowing growth in Q2. However, despite the "frustratingly slow" pace of recovery thus far, Bernanke sees growth as "likely to pick up somewhat in the second half of the year" as manufacturing activity normalizes and gasoline prices ease a little.
2. Noting the headwind from fiscal drag, Bernanke emphasizes the need to “move quickly to enact a credible, long-term fiscal consolidation plan.” His wording makes clear that he sees a strong case for rapid decisions and action, but a tightening that is gradually phased in so as not to be “self-defeating”. Such a plan could also provide short-term benefits if it improved confidence and/or lowered long-term borrowing rates. In the question and answer session following the speech, Bernanke ducked a question asking him to choose between near-term stimulus and long-term tightening, repeating that he saw the problem as fundamentally long-term in nature.
3. Bernanke notes "the recent increase in inflation is a concern" but suggests that "there is not much evidence that inflation is becoming broad-based or ingrained in our economy". Given that gasoline prices account for most of the pickup in inflation, Bernanke takes the view that "developments in the global market for crude oil...rather than factors specific to the US economy" are the main driver of higher inflation in recent months. Bernanke goes on to argue that the sharp increase in commodity prices in recent years is primarily driven by strong gains in global demand alongside constrained supply, rather than the byproduct of easy Fed policies. In any case, he expects considerable labor market slack and stable long-term inflation expectations to keep US inflation restrained going forward.
4. No surprises in the commentary on monetary policy: "QE2" is to wind down at the end of the month, but reinvestment of principal payments on the Fed's securities holdings will continue. In Bernanke's words: "Although it is moving in the right direction, the economy is still producing at levels well below its potential; consequently, accommodative monetary policies are still needed. Until we see a sustained period of stronger job creation, we cannot consider the recovery to be truly established." That implies a fairly high bar for any monetary tightening. At the same time, there is of course no mention of the possibility of another asset purchase program--this would require a notable further deterioration in the outlook to be considered seriously. In short, we remain well within the “zone of inaction” for the Fed.
5. In the question and answer session following the speech, Bernanke attributed recent weakness in the US dollar partly to the relaxation of risk aversion following the crisis, and partly to the “quite weak cyclical position” of the US economy relative to many trading partners (especially emerging markets). In his view, the best way for the Fed to support the dollar “in the medium term” is to keep inflation stable and help the US economy recover.
Самый важные здесь пункты 4 и 5.
QE2 должна быть свернута в конце месяца, но реинвестирование средств от погашаемых MBS будет продолжаться. Это предполагает достаточно высокий барьер для ужесточения монетарной политики. В то же время, конечно, нет и упоминания возможности новой программы покупки активов - для этого потребуется дальнейшее заметное ухудшение перспектив экономики, которое будет оцениваться как серьезное. Если в нескольких словах, мы находимся в зоне бездействия Феда.
В вопросах и ответах по завершении выступления Бернанке приписал недавнюю слабость в долларе США частично ослаблению отвращения к риску, которое последовало вслед за кризисом, и частично слабой циклической позиции американской экономики относительно многих торговых партнеров ( в особенности развивающихся рынков). На его взгляд , лучший путь для Феда – поддержка доллара в «среднесрочный период», чтобы сохранить инфляцию стабильной и помочь восстановлению американской экономики.
Оставить комментарий
