В последнее время внимание рынков постепенно перемещается в сторону Китая.
Через некоторое время, после того, как ситуация в еврозоне как-то стабилизируется, Китай может стать основной ареной действий.
Данный материал посвящен теневой банковской системе Китая, которая играет важную роль в экономике страны и коллапс которой может привести к жесточайшему кризису.
Без сомнения, в данный момент доминирующей темой, непосредственным образом влияющей на цены финансовых активов, является долговой кризис в Европе. Но не стоит забывать и про давно обсуждаемую в СМИ “жёсткую посадку” экономики Китая! На прошлой неделе высказались на тему “китайского пузыря” экономисты Банка Америки, определив в своём исследовании четыре системных риска китайского специфического финансового рынка, которые могут повлиять на рост экономики, а вчера Wall Street Journal выпустила большую статью о Китае. Мы считаем, что столько заголовков одновременно вышло неспроста - начинается большая игра на крах рынка недвижимости в Китае. Мы будем держать вас в курсе этой игры, и начнём с рассказа о теневой банковской системе Китая.
По сообщению Asia Times Online , в конце августа на закрытом заседании правительства глава Комиссии по регулированию банковской деятельности Китая (China Banking Regulatory Commission, CBRC) Лю Минькан (Liu Mingkang) озвучил, что через так называемые “серые” банки в восточные провинции страны было переведено $470 млрд. На фоне сжатия официальных кредитных потоков малый и средний бизнес начинают ощущать трудности с получением займов и обращаются к неофициальным источникам. К примеру, в провинции Чжэцзян (Zhejiang) 80% частных компаний используют неофициальные кредиты для финансирования своей деятельности.
Однако по оценкам аналитиков Societe Generale количество денег в китайской теневой банковской системе может достигать $627 млрд. Вот как это работает: китайские власти ужесточают свою денежную политику, так что банки прекращают кредитовать компании малого и среднего бизнеса из-за высокой рискованности, но продолжают кредитовать крупные государственные компании по приемлемым ставкам около 7,2%. Ну а “большие ребята”, естественно, “помогают” своим отчаявшимся коллегам размером поменьше, но по ставкам от 60% до 180%.
Несмотря на безумные ставки, у “подпольщиков” множество клиентов, потому что на малых и средних предприятиях Китая работают до 70% рабочей силы материкового Китая, и вместе они производят около 60% ВВП страны. Предположительно, компании, способные осилить такие проценты, занимаются спекуляциями.
Официальный Пекин, разумеется, принимает самые жёсткие меры против “теневиков”, потому что масштаб проблемы поражает: в городе Вэньчжоу, например, из $94 млрд. кредитов 18% выдано “серыми” банкирами. Началась настоящая охота за предпринимателями – с начала года 19 уже сбежало из города, а один из них, хозяин обувной фабрики, покончил жизнь самоубийством.
Но более всего опасен теневой банкинг потенциальным созданием эффекта домино: если китайская экономика сбавит темпы роста (в случае глобального замедления) и частный бизнес не сможет платить по счетам, пострадают все. В Societe Generale считают, что первой жертвой станет рынок недвижимости – доля “серыхкредитов” составляет 20% от всех ипотечных кредитов страны.
Если цены на недвижимость хотя бы останутся на прежнем уровне, пузырь не лопнет. Но, правительство желает снижения завышенных цен до приемлемых уровней для обычных граждан. Если у них получится, это отразится и на теневой банковской системе, а затем и на официальных банках.
Таким образом у Китая трудный выбор: «сделать кредиты доступней для людей, понизить ставки, риски инфляции и навести порядок с коррупцией. Или оставить всё как есть, продолжать охлаждение экономики “на виду”, и ждать кризиса из “тени”.
Обсуждение поправок к EFSF в Словении продолжается, и непонятно, чем закончится это голосование.
Между тем Тройка выдала свои выводы по поводу Греции. Она не возражает против предоставления Греции очередного транша. Теперь слово за Еврофином и МВФ.
Резюме итогового заявления Тройки по поводу Греции
• Греция достигла значительного прогресса.
• Шестой транш в 8 мрлд. евро одобрен финансовыми инспекторами ЕС, МВФ и ЕЦБ и вероятно будет перечислен в начале ноября;
• Фискальные цели на 2011г. достигнуты не будут, рецессия в экономике Греции будет глубже, чем предполагалось первоначально; восстановление экономики ожидается с 2013;
• Доходы от приватизации ниже ожиданий; проверяющие верят, что Афины привержены своим планам приватизации; планируется получить 35 млрд. евро к концу 2014г.
• Греческому правительству необходимо принять дополнительные меры с существенно большим акцентом на структурные реформы;
Ведомости пишут:
Рецессия греческой экономики будет более глубокой, чем ожидалось, говорится в заявлении «тройки» кредиторов страны (Еврокомиссия, Европейский центральный банк и Международный валютный фонд). «Рецессия будет глубже, чем ожидалось в июне, и восстановление ожидается только начиная с 2013 г.», — говорится в заявлении. Греческие власти прогнозируют спад ВВП на 5,5% в текущем году и на 2,5% — в 2012 г., ранее предполагалось, что рост экономики начнется в 2012 г.
При этом «тройка» признала, что Греции не удастся выполнить план консолидации бюджета на 2011 г., а доходы от приватизации окажутся значительно меньше, чем ожидалось. «Достижение целей бюджетной консолидации на 2011 г. больше не представляется возможным, частично из-за дальнейшего снижения ВВП страны», — указывается в документе.
Международные кредиторы также отметили, что Афины не смогут получить запланированные на 2011 г. доходы от приватизации, несмотря на прогресс в этом направлении. «В области приватизации прогресс достигнут с созданием профессионально управляемого фонда приватизации. Тем не менее задержки в подготовке активов к приватизации и (...) ухудшившиеся рыночные условия означают, что доходы (от приватизации — ред.) в 2011 г. будут гораздо меньше ожидавшихся», — полагают кредиторы Греции.
Греция, скорее всего, получит очередной 8-миллиардный транш кредитной поддержки в начале ноября, пишет «тройка». После того, как Еврогруппа и управляющий совет МВФ одобрят результаты доклада, следующий транш (5,8 млрд евро от стран-членов еврозоны и 2,2 млрд евро от МВФ) будет выплачен, вероятнее всего, в начале ноября.
Индекс доллара достиг верхней границы канала (см. на рисунке), и если не будет каких-то ужасающих новостей из еврозоны, способен перейти в коррекцию порядка 1-1,3%.
Коррекция в индексе доллара уже развилась почти до разворота краткосрочного тренда. Фундаментальные основания для этого: улучшение долларовой ликвидности, уменьшение интенсивности продаж активов с целью избежать дефолта европейскими банками, коррекция в US Treasuries, вызванная главным образом продажами со стороны суверенов для проведения валютных интервенций с целью остановить рост доллара. Мне известно по меньшей мере, что такие интервенции провели Россия и Бразилия.
На коррекцию в долларе наложился бурный рост фондовых рынков, но не очень сильно она была поддержана металлическими валютами – золотом и серебром.
О развороте краткосрочного тренда говорить на мой взгляд пока рано: до того момента пока мы не увидим технический разворот в US Treasuries. Хотя сейчас мы находимся очень близко к этому барьеру, думаю, что этого не произойдет.
На мой взгляд, по доллару мы будем иметь в ближайшее время продолжительный боковик вокруг 200-недельной скользящей средней.
Даже в случае успешного голосования в Словакии перенос евросаммита на мой взгляд является негативом для европейской валюты и приведет к коррекции в ближайшие дни.
В целом ситуация на мой взгляд неясная, поскольку центробанки развивающихся стран сейчас стали препятствовать чрезмерному укреплению доллара продажами длинного участка US Treasuries и непосредственными интервенциями на валютном рынке.
С другой стороны, операция «Твист» и начавшееся QE2 ЦБ Англии помогает доллару.
Исход этой схватки прояснится в какой-то степени после того, когда мы узнаем, какие объемы долларовой ликвидности получат европейские банки от ЕЦБ.
Не ставя цель вступать в полемику, я, тем не менее, дал некоторые комментарии к рассуждениям моих коллег. Считайте это дополнением к моему ФА.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD: разгрузочный день!
Коррекция к сильному снижению пары EUR/USD в предыдущие полтора месяца произошла, поэтому мы сейчас взял бы паузу и просто понаблюдали какое-то время за всем происходящим со стороны. Не исключено, что в ближайшие несколько недель или месяцев на фоне стабилизации ситуации в Европе мы увидим дальнейший подъем мировых рынков акций и вместе с тем восстановление пары EUR/USD в район 1.39-1.40. Определенным «дедлайном» в данном случае может быть саммит G20 3-4 ноября, под который по евро и в других рисковых активах как раз и могут идти спекулятивные покупки с перерывами на легкие фиксации прибыли.
Фундаментально при этом по-прежнему чувствуется то, что лед тронулся в еврозоне, доказательством чему может быть та же оперативная национализация бельгийского подразделения банка Dexia, продажа бельгийской KBC Group дочернего частного банка инвесторам из Катара, а также ряд сделок в банковской системе Испании и Греции. Тот же перенос с 18 на 23 октября саммита лидеров ЕС, на наш взгляд, указывает на то, что сейчас идет конструктивная работа, связанная с выработкой мер в поддержку европейской банковской системе в преддверии обмена греческих облигаций. Что касается при этом задержек, связанный с переговорами Греции и «тройки», то у нас складывается впечатление, что в этом нет ничего страшного и во второй половине месяца, либо под 3-4 ноября мы все-таки услышим о выделении стране очередных 8 млрд евро, в результате чего инвесторы забудут про дефолт Греции как минимум до февраля.
22 июля тоже казалось, что теперь уже все проблемы в еврозоне будут решены, но сдвига в их решении нет до сих пор.
После национализации Dexia понижение рейтинга Бельгии вопрос решенный, а а шансы на понижение рейтинга Франции существенно возросли. Рейтинг Франции, напомню, критичен для условий формирования фонда EFSF.
Последствия национализации Dexia еще впереди, за ней на очереди другие банки.
Слишком явственны были приготовления Германии и Франции, чтобы дефолт Греции переносили на будущий год. ИМХО, как я уже не раз писал, это произойдет с 15 октября по 15 ноября.
Непосредственно во вторник центральным событием дня, похоже, принято считать в Европе голосования в парламенте Словакии по ратификации поправок к европейскому стабфонду (EFSF). Словакия собственно последняя из стран ЕС, которая еще не утвердила данные поправки. Основная интрига в данном случае сводится к тому, что ранее отдельные политические силы страны выступали против излишней помощи Греции и другим проблемным странам, однако мы считаем, что необходимое для евро решение сегодня все-таки будет принято, в результате чего, возможно, пара EUR/USD обновит или протестирует максимумы понедельника.
Очень удивлюсь, если парламент проголосует против, поскольку «деньги решают все» и швейцарские банковские ячейки не так далеко от Словакии.
Что касается именно перспектив вторника и среды в EUR/USD, то мы бы не исключали какое-то время консолидации по этой валютной паре в районе сопротивления 1.3650-1.37, учитывая то, что уже пара EUR/USD проделала значительный путь наверх за последние несколько торговых дней, а те же мировые рынки акций продемонстрировали рекордный 4-х дневный рост последние несколько лет.
Мы сохраняем позиционирование неизменным, будем покупать EURUSD на снижении.
Эпицентром глобальной финансовой драмы остается Европа. Главное событие сегодняшнего акта - голосование в Словакии. Страна выразит свое отношение к обновлению EFSF. И хотя сама она вносит в фонд лишь крохи, по условиям еврозоны все члены монетарного союза должны единогласно поддержать реформу. Иначе вся затея отменяется. Накануне мы уже могли убедиться, что никакой однозначности по поводу принятия законопроекта в этой стране нет. Предварительным голосованием, прошедшим накануне, проект был отклонен. Премьер страны Ивета Радикова уже шантажирует коллег по коалиции и обещает отправиться в отставку, если сегодня такой исход повторится. Однако целый ряд политиков остаются непреклонными.
Если кто-то в евросоюзе, пусть даже Словакия, действительно не поддержит расширение Европейского фонда стабильности, год будет заканчиваться на рынках очень печально. Однако в краткосрочной перспективе мы ждем лишь сдержанной реакции. В текущих котировках, похоже, уже дисконтированы все плохие новости. Трейдеры вяло играли и на массивные понижения суверенных рейтингов Италии и Испании на прошлой неделе, и проигнорировали вчерашний провал EFSF в Братиславе. И сегодня ситуация вряд ли изменится. Причина тому - гигантская розничная короткая позиция, открытая в евро за последнее время. Аналитики AForex считают, что ее насильственное закрытие продолжится. Играть в коррекции, однако, - занятие неблагодарное. Как известно читателям, мы откупили шорт в EURUSD в районе 1.315 и пока воздерживаемся от открытия новых позиций на рынке.
День Колумба благодарные жители открытых им территорий отметили бурным ростом и наверно уже камня на камне не оставили от тех, кто еще несколько дней радовался прибыли от своих коротких позиций. Но вчерашнему Дню Колумба не угнаться за Днем Колумба 2008 года, когда тот же индекс S&P500 вырос на 11%, что не помешало, правда, ему спустя всего 1.5 месяца торговаться на 25% ниже.
Наверно это традиция: расти в небо, когда закрыт рынок облигаций и банки.
Большая часть роста объяснялась ослаблением доллара, происходящим по-видимому в предверии тендера долларовой ликвидности ЕЦБ, который пройдет завтра. EUROUSD например вырос на 2% - один из лучших результатов в году.
Индекс S&P500 достиг почти 1200 пунктов: полагаю, что выше делать ему нечего.
Однако рынки непредсказуемы, и если сегодня голосование в Словакии пройдет успешно, то не исключено, что индекс S&P500 дотянется до уровня 1210-1215 пунктов (верхняя граница нисходящего канала). А ведь еще несколько дней назад везде говорили, что начался медвежий рынок.
Тем не менее, полагаю, что в этом месяце мы еще увидим американские индексы ниже 1100 пунктов и даже несмотря на хорошие отчеты американских компаний. Сезон отчетов начинается этой ночью после завершения американской сессии.
Рост на слухах мы наблюдали за последние недели не раз, и все это заканчивалось затем сильными распродажами.
Негативная новость для евро: евросаммит, который должен был состояться 17-18 октября, перененесен на неделю. Это говорит о том, что среди членов ЕС еще сильны разногласия и решения относительно Греции и реструктуризации банковской системы еще далеко не готовы.
Показательным для будущей тенденции будет сегодняшнее начало европейской сессии.
ИМХО сила притяжения велика и индекс S&P500 и индекс доллара должны в течение недели вернуться к 200-недельным скользящим средним.
В понедельник Штаты уверенно продолжили рост, дневной диапазон S&P увеличился до 3.1% и все в одну сторону. Уже почти доехали до зоны сопротивлений выше 1200, откуда случались все развороты августа-сентября, однако пока явных сигналов на слабость быков не просматривается. Тем не менее, движение последних пяти торговых дней напрашивается на коррекцию, и скорее всего в течение ближайшей недели сходим ниже текущих уровней, поэтому ставить на дальнейший тупорост и лезть в лонг уже поздно. Наш рынок послушно следует вверх за Штатами и нефтью, никаких чудес. От нашего закрытия внешний фон незначительно выше, так что стартуем без шума и пыли, ждем дальнейшего позитива с фона.
Амеры вышли к 1190 по фсипу (+3%), возможен откат, но чтобы на этой неделе пройти выше 1200, ниже 1155 уходить некогда. Так что сегодня-завтра отведем на консолидацию, возможно с небольшим понижением, а четверг и пятницу ждем растущими с целью закрыть неделю высоко в плюс.
Нефть прибавила +3% вслед за амерами, и уже под 109 по бренту, это несомненно позитив, который мы пока не торопимся отыгрывать.
Мы вообще не торопимся, Дакс был +3%, нефть +3%, Фсип +3%, а мы всего лишь +2,18% показали за вчера (1381 по мамбе). Мы очень отстаем (как минимум на 100 пунктов по индексу), и поэтому можем идти вверх и дальше, даже если фсип остановится в своем росте, но для этого нужны крупные входы, пока что они только в РН, которая подошла к 200. Поэтому возможно что мы также проконсолидируемся, не уходя ниже 1340-50, а в конце недели выйдем выше 1400, чтобы закрыть неделю вверх, если не подведут амеры, может быть мы будем торговаться оптимистичнее. Так что часть лонга можно держать, а второй частью перезаходить, откаты не должны быть больше обычного дневного размаха в -5-6 рублей по ГП и РН от локальных хаев, например уже не должно быть ниже 193-194 по РН, или ниже 151-152 по ГП, если мы идем выше 1400 на этой неделе. При условии, что амеры не пройдут ниже 1155 по фсипу, наши крупные игроки должны наращивать покупки.
В понедельник американские фондовые индексы взлетели в среднем на 3,0-3,5%. Из-за чего вдруг такой оптимизм? Во-первых, для роста на фондовых биржах США было «топливо» в виде максимального объема коротких позиций с 2006 года. Во-вторых, спекулянты устроили ралли на низких торговых оборотах, поскольку долговой рынок не работал, и банки были закрыты из-за праздника. В-третьих, подогрев фондового рынка проходил на фоне взлета курса евро против доллара (самый сильный однодневный рост за 15 месяцев), что спровоцировало увеличение спроса на все рискованные активы и, прежде всего на сырьевые товары. В итоге, как говорят трейдеры, вчера на биржах был день «шортокрыла», то есть массового закрытия позиций, открытых ранее в расчете на снижение котировок.
Что же так толкнуло вверх курс евро? Порция словесных франко-германских заверений к началу ноября выработать план по рекапитализации европейских банков, а также продолжить борьбу с кризисом в регионе. То есть по сути евро укрепился, несмотря на отсутствие конкретного плана. Дело в том, что детальный пакет мер по преодолению кризиса будет представлен на ближайшем саммите лидеров стран G-20 лишь 3-4 ноября. Ближайший саммит лидеров стран ЕС запланирован на 23 октября. Тем не менее, уже вчера участники рынка были полны оптимизма и надежд на скорое разрешение долгового кризиса в еврозоне. Кстати, правящей коалиции в Словакии пока не удалось достичь консенсуса в отношении условий, на которых страна будет согласна на расширение Европейского фонда финансовой стабильности. Голосование в словацком парламенте по этому вопросу состоится сегодня в 15-00 мск.
Серьезное ослабление позиций доллара (EUR/USD 1,3650) на торгах в понедельник грозит перерасти в среднесрочный тренд. А пока мы видим, что цены на нефть марки Brentпытаются закрепиться выше уровня $108,5/барр – где в августе проходила нижняя граница бокового тренда.
Открытие торгов на наших биржах во вторник мы увидим в легком плюсе. Вчера вечером индекс ММВБ сумел пойти выше верхней границы консолидации на 1360-65 п., с ближайшей целью роста на 1390 п. Думаю, возле этой отметки стоит зафиксировать хотя бы часть «бумажных» позиций, купленных на недавней просадке. Из-за того, что важной макростатистики сегодня не выходит, биржевые настроения будут зависеть от долгового рынка Европы (сегодня Греция проведет аукцион по размещению краткосрочных облигаций) и валютного рынка. Ближайшее сопротивление по фьючерсу РТС проходит на уровне 140 тыс. п., преодолеть который мы сможем, лишь откатившись на чуть более низкие уровни (134 тыс. п.).
Сегодня Мечел опубликует отчетность по US GAAP за первое полугодие 2011 года. Сбербанк отчитается по РСБУ за 3 квартал 2011 года. В 22-00 ФРС опубликует протоколы предыдущего заседания FOMC. Сразу после закрытия торгов NYSE квартальную отчетность за III квартал представит производитель алюминия Alcoa.
Оставить комментарий
