ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 12 МАРТА 2012 ГОДА.

7 марта после самого сильного падения за последние три месяца я продолжал считать, что рынок останется бычьим и писал:

Главный вопрос, который всех интересует – является ли это среднесрочным разворотом.

Достаточно сильный и продолжительный рост идет практически с конца ноября. Американский рынок акций уже находится на максимумах с лета 2008 года.

Тем не менее, моя точка зрения – я отвожу на то, что это среднесрочный разворот вероятность не более 30% при условии, что в Греции не произойдет неуправляемого дефолта.

Технически это выглядит как нормальная коррекция к непрерывному росту.

Как мы видим, за следующие три дня рынок вернулся к уровням начала недели. Неделя закрыта с символическим ростом, и графически картина выглядит вполне по бычьи.

Put/call –коэффициент не выходит за границы 1,10 – что тоже дает нам бычью расстановку сил на рынке опционов.

Но действительно ли рынок находится в фазе роста?

На рисунке видно, что ленты Боллинджера практически выровнялись в горизонтальном направлении и сузились. Они указывают на формирование боковика в диапазоне 1340-1380 пунктов.

Теперь что от быков, что от медведей требуется определенное усилие, чтобы прорваться за пределы этого диапазона.

Посмотрите на закрытия по индексу S&P500 последних четырех недель: 1361,33, 1365,78, 1369,72, 1370,75. За четыре недели рынок продвинулся менее, чем на 1%.

Последняя неделя, кстати, была первой, когда индекс S&P500 не обновил максимумы.

EURO и некоторые рискованные валюты (не все) во время роста на прошлой неделе корректировались, что тоже вызывает определенные сомнения в этом росте.

Рынок вступил в фазу прогонки; о чем я кстати писал еще пару недель назад.

Во время фазы «прогонки» риск в находится в режиме «включено», рынок остается бычьим, но идет раздача лонгов. Фаза прогонки рынка уже идет почти целый месяц, но может продлиться еще 1-2 месяца. При этом как может быть рост, так его может и не быть. Это почти непредсказуемо.

В начале прошлой недели произошла самая сильная коррекция рынка за последние 3 месяца, но затем рынок развернулся и опять пошел вверх. Поводом этому послужили ожидания благоприятного завершения сделки по PSI и ожидания позитивного отчета по занятости. И те и другие ожидания подтвердились.

Настоящего роста в пятницу не получилось из-за решения ISDA по греческим CDS, хотя реакция на это событие была довольно умеренной.

Не думаю, что активация CDS-контрактов или списание >100 млрд. EURO способны оказать хоть сколько-то продолжительное воздействие на рынки.

Дефолт Греции ( это только первый – впереди будут еще – но не скоро) наконец состоялся, но он является управляемым, и банковская система еврозоны к нему сейчас очень хорошо подготовлена.

В ближайшие недели никаких специфических рыночных тем уже не будет и на первый план выйдут данные экономики США и еврозоны? Если они будут позитивны, рынок еще может сколько-то порасти.

Но в целом, это все-равно будет боковик – волатильный боковик.

Чуть позже – в конце марта-начале апреля вероятность коррекции значительно возрастет.

Во-первых, будет сказываться укрепление доллара – а это ИМХО устойчивый процесс. Во-вторых, начнут играть роль риски в связи с выборами в Греции и Франции.

На этой неделе главным событием станет заседание ФОМС. Я не ожидаю от Комитета по открытым рынкам каких-то решений, способных существенно подействовать на рынок.

Во-первых, заседание однодневное, а, как правило, все серьезные решения принимаются на двухдневных заседаниях. Двухдневными будут два следующих заседания: 24-25 апреля и 19-20 июня, за которыми последуют прессконференции главы ФРС Бернанке.

Пока у ФРС нет никаких оснований для запуска новой программы QE. У меня есть сомнения, что такие основания появятся даже к июньскому заседанию ФРС.

На мой взгляд, основания для запуска QE3 появятся только в октябре. Ликвидности на рынке сейчас предостаточно и без того, чтобы Федрезерв вкачивал в экономику новые сотни миллиардов долларов. Правда это EURO-ликвидность, и этот факт будет оказывать на американскую экономику отрицательное воздействие. Но должно пройти несколько месяцев, чтобы этот эффект почувствовался.

Для запуска программы QE3 нужны плохие экономические данные по ВВП или занятости, свидетельствующие о том, что процесс восстановления застопорился.

Возможно, что даже данные за 1-й квартал не станут основанием для запуска QE3.

ЗАСЕДАНИЕ ЕЦБ:

Реакция рынка на заседание ЕЦБ по ставке была очень спокойной.

Верояность понижения ставки в течение этого цикла количественного смягчения очень мала.

Danske Bank считает, что ЕЦБ оставит процентную ставку неизменной вплоть до первого квартала 2014 года.

Драги считает 3-хлетние LTRO несомненным успехом.

Прогноз по инфляции был немного пересмотрен в большую сторону, а по росту экономики еврозоны в меньшую.

В ближайшие недели доминирующей темой для рынков станут данные экономики. Чуть позже – в конце марта-начале апреля начнут играть роль риски в связи с выборами в Греции и Франции.

Основные события на этой неделе от Блумберга

Реакция американского рынка на позитивные данные по занятости на этот раз была логична.

Есть такой условный рыночный рефлекс, к которому нас приучили и приучают.

Если данные по занятости позитивные, то значит все ок, следует покупать рискованные активы и продавать активы с фиксированной доходностью.

Если американская статистика по занятости не врет, то данные действительно показывают положительные сдвиги в американской экономике. Главное, что улучшение отмечено в частном секторе, а в государственном секторе количество занятых снижается. Так что недооценивать статистику тоже не стоит.

Начавшаяся неделя – первая неделя календарного цикла по размещению US notes и US bonds.

12-14 марта соответственно размещаются 3,10,30-year US Treasuries.

На рисунке внизу показан график размещения американского госдолга в марте.

Значение для рынков имеет только размещение среднесрочного и долгосрочного долга ( от 3-х лет). Векселя (bills) в настоящий момент равнозначны кэшу.

Размещение US notes и US bonds, как я уже неоднократно писал, - неблагоприятное время для лонгов.

Хотя, естественно, это нельзя воспринимать как аксиому, поскольку, разумеется, есть много других факторов.

Ликвидность, например или курсы валют.

Ликвидность сейчас очень высокая и это позитивно для рискованных активов.

Что касается валютного рынка, то тренд по ослаблению EURO оказывает негативное влияние на рискованные активы.

Если резюмировать мое представление о рынке, то я сделал бы это следующим образом:

Среднесрочно пока нет предпосылок к развороту, хотя потенциал роста в свою очередь очень невелик.

На этой неделе более вероятна небольшая коррекция.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 6 февраля 2012 ГОДА.

После длительной консолидации, которая тянулась с 20-го числа, рынок рванул вверх и приблизился вплотную к 1350 пунктам по индексу S&P500.

Поводом для рывка стали пятничные данные по занятости в США, которые оказались очень сильными, хотя многим они кажутся подозрительными.... Как я уже не раз отмечал, в Америке умеют хорошо манипулировать со статистикой.

При этом индекс S&P500 коснулся верхней ленты стандартного Боллинджера. Как мы видим, он редко выходит за ее пределы. И сейчас я не вижу причин для исключения.

Хотя очень возможно, что ралли в феврале еще продолжится, но в ближайшие 5-7 сессий мы можем опять увидеть консолидацию на текущих уровнях. О причинах будет сказано ниже...

СРЕДНЕСРОЧНЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ РЫНКА

До максимумов прошлого года и вообще с весны 2008 года по индексу S&P500 осталось не так много ( по Dow уже практически дошли) и я думаю, что по законам жанра мы их увидим в ближайшие месяц-полтора до того, как рынок перейдет в коррекцию или возобновление медвежьего тренда. Основным драйвером будет оставаться прошедший в декабре 1-й LTRO ЕЦБ и ожидания второго, который состоится 29 февраля. Ожидается, что на нем европейским банкам будет предоставлено рекордное количество ликвидности – до 1 трлн. евро.

Большая часть этих денег будет отложена банками в загашник (на депозиты ЕЦБ), поскольку покупать по большому счету нечего – все и так уже стоит дорого ( как рискованные активы, так и активы с фиксированной доходностью). Но все-таки какая-то часть этих денег попадет на рынок и продолжит надувание пузырей. Ожидания тоже сыграют свою роль. ИМХО, потенциал для роста рынка еще есть, хотя и небольшой.

Из-за избыточного предложения денег сильно возрастет волатильность.

На продолжение роста я отвожу процентов 70. 30% я отвожу на то, что коррекция начнется раньше – возможно даже на этой неделе.

Несмотря на титанические усилия ЕЦБ во главе с новым руководителем процесс делевереджинга в еврозоне продолжается... ( об этом подробнее в других материалах).

Что будет после проведения второго аукциона LTRO? Сейчас ответить на этот вопрос трудно, но будет это во многом, если не полностью зависеть от действий центральных банков.

Многие считают, что в период между текущим моментом и июнем Фед запустит программу QE3. Это необходимо ИМХО в первую очередь для обеспечения стабильности долгового рынка (длинного участка кривой доходности), которая в последнее время обеспечивается во многом благодаря участию Феда.

Как показал в недавнем анализе Barclays, Федрезерв после запуска операции "Твист" выкупает большую часть выпуска бумаг долгосрочного спектра: более 70% со сроками погашения свыше 10 лет, и около 91% (!) со сроками погашения свыше 20 лет.

Under Twist, The Fed Has Purchased 91% Of All Gross Issuance In Long-Dated US Treasurys

Без активного участия Феда рынок долгосрочного долга Америки рухнет.

Это является ИМХО главной причиной для необходимости запуска нового раунда количественного смягчения, а вовсе не необходимость компенсировать рост баланса ЕЦБ и ослабить доллар.

Но эта причина не годится для объяснения публике, и трудно будет объяснить простым гражданам, зачем понадобился новый раунд QE, когда в экономике все и так хорошо.

Нужны проблемы и страшилки и они обязательно появятся в ближайшие 2-3 месяца.

Собственно, проблемы оставались все это время, просто их перестали подсвечивать...

Поскольку до июня будет продолжаться операция "Твист", то все "под контролем". Поэтому я полагаю, что QE3 никак не будет запущена в марте. Скорее ближе к июню, либо вообще позже.

КРАТКОСРОЧНЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ РЫНКА

Предположу, что индекс S&P500 может достичь в этом месяце 1370-1380 пунктов. Избыточная ликвидность продолжит надувать рынок. Хотя при этом будут резкие и неожиданные коррекции.

Это, конечно, при условии, что дефолта (реструктуризации долга) в Греции в феврале не случится.

Но в текущий момент рынок акций оказался перекуплен, а рынок облигаций перепродан - о чем свидетельствует рисунок, приведенный наверху.

Хочу обратить в очередной раз внимание, как своевременно это происходит: аккурат в предверии аукционов по размещению долгосрочного американского госдолга, имеющих принципиальное значение.

7-9 февраля состоится размещение соответственно 3,10 и 30-year US Treasuries.

10-year и 30-year – эта одна из главных опор, на которой держится доллар, Это – фундамент американской экономики (американской долговой пирамиды).

В последнее время Фед взял под очень жесткий контроль длинный участок кривой доходности. Почти все в современном финансовом мире определяется этим фактором. Здесь не должно быть неожиданностей...

Полезная информация: размещение американского госдолга в феврале.

Заодно еще полезная информация для трейдера: календарный план экспирации фьючерсов и опционов и выхода важнейшей статистики в феврале

ПЕРЕГОВОРЫ ПО ГРЕЦИИ

Уже несколько недель подряд рынки кормят обещаниями, что соглашение между частными кредиторами и правительством Греции произойдет вот-вот. Правда в том, что все обстоит далеко не так благополучно и никакого прогресса на переговорах нет.

Сегодня очередной дедлайн: 11 a.m., но думаю, что в очередной раз ничего не произойдет.

Жан Клод Юнкер объявил, что заседание еврогруппы, намеченное на 6 февраля переносится на среду. Ждут прояснения ситуации с Грецией.

Премьер-министр Люксембурга и по совместительству глава Еврогруппы Юнкер разоткровенничался в пятницу в интервью немецкому радио (Deutchslandfunk). Среди его заявлений было признание, что мер, принятых на саммите 30 января по большому счету будет недостаточно и что переговоры по греческому PSI протекают в высшей степени сложно.

Глава крупнейшего валютного фонда Fx Concepts Джон Тейлор написал открытое письмо грекам с призывом: «Греция, "смывайся" из еврозоны!».

John Taylor's Open Letter To Greece: "Get Out Greece! Get Out Right Now!"

Не стоит бояться объявить дефолт и перейти к драхме. Лучше это было сделать 2 года назад, но даже сейчас еще не поздно. 94% греческого долга выпущено в соответствии с греческим законом, и это означает, что греческое правительство контролирует долговую ситуацию. После того, как вы заключите сделку с частными кредиторами (PSI), весь ваш долг будет подчиняться британскому закону и ваш парламент и ваши судьи не смогут распоряжаться его судьбой, - пишет Джон Тейлор.

Сегодня-завтра дам письмо Джона Тейлора более подробно. В нем есть интересные идеи и описан сценарий поведения Греции в нынешней критической ситуации.

ИМХО, до 20 марта очень большие шансы увидеть дефолт ( не просто реструктуризацию долга) Греции.

В то время как Греция борется с необходимостью, Португалия готовится к ней заблаговременно.

ГОТОВИМСЯ К ДЕФОЛТУ...

Европейских банкиров никак нельзя обвинить в ротозействе. Вот такое объявление о сегодняшнем семинаре можно прочитать на странице официального сайта Банка Португалии.

Однако...

Эта неделя – неделя заседаний центральных банков.

Ожидается, что MPC (Банк Англии) продолжит программу количественного смягчения, увеличив ее на 50 млрд. фунтов, и до конца года доведет ее объем до 400 млрд.

Ожидается, что RBA (Резервный Банк Австралии) понизит ставку на этой неделе до 4%.

Фед не проводит на этой неделе заседаний. Но рынки будут внимательно следить за выступлением Бена Бернанке в четверг в сенате и пытаться оценить, какое влияние оказали последние данные по занятости на образ мышления Феда и на перспективы дальнейшего количественного смягчения.

P.S. В ближайшие дни будут большие материалы по следующим темам:

1.Евро

2 LTRO

3.Очень интересное в практическом смысле исследование взаимодействия между рынками рискованных активов и моментом размещения 10-year US notes. Мои наблюдения...

Удачного вам дня, господа трейдеры!

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 15 декабря 2011 ГОДА.

Вчера индекс S&P500 снижался третий день подряд, но особенно сильная распродажа была в commodities. Золото закрылось ниже 200-дневной скользящей средней, серебро уже торгуется там после сентябрьского крэша.

Честно говоря, это было неожиданно для меня. Я не думал, что золото и серебро окажутся так восприимчивы к падению евро. Все-таки это не обычные commodities, а аналоги валют. Думаю, что без усилий плеймейкеров здесь не обошлось. Хотя отчет СОТ указывал на такую возможность: особенно в серебре.

Такие результаты имеют активы с начала года. Те, что были лидерами в апреле, теперь стали аутсайдерами.

Золото за последние 6 сессий потеряло относительно индекса S&P500 почти 9%.

200-дневная средняя в соотношении золото/S&P500 выступила вчера поддержкой золоту

Евро вчера пробил 1,30 и достиг 1,2946. Несомненно, что мы увидим некоторое время спустя (возможно уже на следующей неделе) дальнейшее движение вниз в европейской валюте, и, возможно, довольно сильное.

Но в ближайшие два-три дня, по крайней мере, до понедельника, я ожидаю отскока и образования некоторого волатильного боковика по евро примерно с диапазоном 1,294-1,315. Это связано с высокой перепроданностью и на дневных графиках индекса доллара с наложенными лентами Боллинджера хорошо видно, что все движения с сигма больше двух затем подвергались коррекции.

Для движения в 3-4 сигма на мой взгляд нет оснований, это вам не золото, которое в сентябре выдало движение в 4 сигма.

Индексом доллара так не сманипулируешь.

На рисунке индекс доллара.

Волатильный боковик в евро с уклоном вверх предопределит такую же торговлю в commodities и на фондовых рынках.

Пока мне неясно, станет ли это всего-лишь отскоком, или вчера мы наблюдали декабрьские минимумы по рынку. Это начнет проясняться только в начале следующей недели.

В поддержку рынку будут монетарные факторы - два POMO: сегодня и завтра.

Вчерашний день отменил главный сценарий на декабрь, который я описал в воскресенье.

Теперь ИМХО в лучшем случае, если в конце месяца случится ралли, то оно достигнет не более чем 200-дневной скользящей средней, которая сейчас находится на 1262.

Сценарий декабря нынешнего года напоминает сценарий 2007 года. Возможно, что следующий 2012 год будет похож на 2008 год.

Приходится также аннулировать вчерашнюю «инвестиционную» рекомендацию «покупать» золото. Учитывая, что золото закрылось ниже 200-дневной скользящей средней, тенденцию в евро, и то, сколько инвесторов засело в золоте, с большой вероятностью золото в ближайшие месяцы сходит ниже 1500 долларов.

Но думаю, что до конца декабря еще представиться возможность продать золото по 1620-1630 долларов.

Монетарные власти Америки и Европы стараются сдержать рост цен на золото.

Причина проста – они, таким образом, стараются принизить роль золота как международной резервной валюты.

Они не заинтересованы в том, чтобы другие страны обратились к золоту в качестве валютных резервов вместо доллара и евро.

О том, насколько им это «удается», свидетельствует рост золота за последние 10 лет на 450%.

Вы не встретите, чтобы Блумберг или Рейтерс где-нибудь призывали инвестировать в золото, хотя это наверно самый стабильно растущий за последнее десятилетие актив.

Оказывая давление на цены на золото, американские монетарные власти обеспечивают за долларом сохранение роли главной международной резервной валюты.

Я много писал на блоге по поводу золота и причин роста этого металла начиная с середины июля.

Вот одна из первых записей:

http://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=424

С того момента на золоте можно было заработать почти 20%, если брать текущие цены.

Сейчас я ожидаю в золоте коррекцию, возможно она даже окажется серьезной и продолжительной, если ситуация вокруг банков будет развиваться драматически.

Но в долгосрочном плане золото продолжает оставаться наиболее интересным для инвестирования активом.

Есть еще один потенциально очень мощный драйвер золота, о котором я никогда не писал.

Вы может прочитать об этом в статье:

АМЕРИКАНСКИЕ ПЕНСИОННЫЕ ФОНДЫ ОЧЕНЬ СИЛЬНО НЕДОИНВЕСТИРОВАНЫ В ЗОЛОТО.

Все это относится к долгосрочным перспективам цен на золото. Я не сомневаюсь, что в течение 6 месяцев мы увидим золото на уровне 2100 или даже 2300 долларов.

Но в ближайший месяц последует коррекция, или, скорее всего, боковик в диапазоне 1700-2030 долларов за унцию. Ставшие практически горизонтальными полосы Боллинджера указывают на перспективу формирования боковика.

Мы видим, как этот боковик начинает формироваться с начала августа. Об этом свидетельствуют технические факторы и отчет COT (СFTC).

С начала августа наблюдается дивергенция между ценой на золото и Large Traders – группой, которая ведет этот актив.

Кроме того, мы в последние две недели наблюдали разворот доллара в сторону укрепления, здесь формируется мощный тренд. Сильный доллар не способствует росту цен на золото.

Конечно, определенную роль сыграло и повышение гарантийного обеспечения на контракты на золото на американских биржах.

Но главное в другом.

Федрезерв США дал ясно понять, что на сентябрьском ФОМС не будет покупок активов, а операция «Твист» способна вызвать спрос только на долгосрочные облигации, но не рискованные активы, в т.ч. золото.

В экономике США ( и мировой экономике тоже) началась фаза дефляции. Фазы инфляции и дефляции чередуются. Запустят QE – возникает фаза инфляции (цены на активы растут), подойдет к концу – фаза дефляции (цены на активы падают)